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亚太货币,等待新一轮政策刺激

亚太区货币在微弱的美联储加息预期与本地区经济数据普遍疲软的夹击下达成了微妙平衡。当前,外汇市场缺乏大趋势的情形不太可能持续至下半年,经济走势将导致亚太货币在第三季度再度走软。

货币政策仍是主导

美国5月份劳动力市场数据令人失望,令下半年加息预期降温。我们仍坚持今年美联储会加息两次的预期,而市场几乎连一次加息都未计入。这为加息预期升高埋下伏笔,进而将推动美元全面走强。此外,亚太各央行当前的货币宽松周期尚未到拐点。尽管宽松周期很可能即将到头,然而经济增长乏力、外部风险以及低通胀压力(至少目前如此)使得整个地区进一步实施宽松举措成为必然。因此,未来数月亚太货币对美元下跌5%左右几成定局。

亚太货币共同进退

今年以来,不同亚太货币对美元汇率之间的相关性比去年提高,这在人民币和韩元身上表现得最为明显,二者的相关度上升约0.15点。我们认为这是由于韩国经济数据疲软以及中国央行实施新汇率机制的结果,使得美元/人民币有了更大的灵活性。其他亚太货币的相关性变动较小,菲律宾比索和新西兰元基本无变化。考虑到人民币汇率机制改变,平均相关度应该不会回跌。同时我们预期亚太货币的波动性将维持高位。除了宏观经济与货币政策考量之外,欧洲与美国的政治事件也会加剧金融市场的震荡。

前期升值货币下半年可能表现欠佳

今年迄今表现强劲的货币在下半年的日子可能并不好过。日本央行加大宽松力度,应会使日元小幅走软。尽管日本部分经济数据表现强于预期,但日元升值对企业盈利的负面影响仍在持续。马来西亚经济增长尚未见底、油价下跌都会增加林吉特汇率的不确定性,但其估值便宜,因此不至于长期走贬。而印尼盾则可能进一步贬值,因其较易受到避险情绪以及印尼对外部融资的依赖影响。然而,如果在第三季度经历几番下跌,鉴于其息差可观,印尼盾看升。新元表现也乏善可陈,新加坡经济数据疲软且经济转型之际,需要新元实际汇率走贬来提振增长。因此,我们认为新加坡金融管理局(MAS)将倾向于保持新元名义有效汇率稳中偏弱的趋势。

看好与看淡的货币

今夏至第三季度,投资者应继续相对于亚太货币做多美元。我们青睐与美元关系密切或是国内经济前景向好的亚太货币。我们认为符合上述条件的货币有三:人民币、菲律宾比索和印度卢比。投资者应该避开那些波动性较高、国内经济增长乏力或受累于大宗商品价格再度走弱的货币。韩元与澳元便属此类,在一定程度上,新元亦是如此。尽管澳元与新元本身并非高度波动,但两国经济增长确实不太乐观。

(本文作者系瑞银财富管理投资总监办公室外汇策略师)

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