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独家专访友邦保险集团CFO:寿险企业财报该如何解读

众多周知,上市公司都需要按证券交易所规定,定期公布一系列财务数据供投资者参考。除了监管规定的指定数据外,不同行业,如石油、电讯、金融,所披露的指标也会大相径庭,以最贴切地反映该行业的业务特性、业绩表现及发展前景。

那面对业务颇为“高深”的寿险行业,投资者应该如何理解这些财务资料,以准确掌握寿险公司的业务表现和发展前景?

近日,《天和网日报》独家专访了友邦保险集团首席财务总监(CFO)Garth Jones,听他解读哪些才是寿险公司的核心指标。

起源于近一百年前的上海,今天友邦保险集团业务已覆盖亚太区18个市场。据了解,截止2016年4月底,友邦保险的总市值逾730亿美元(约合人民币4764亿元),为仅次于中国人寿的全球第二大市值上市人寿保险公司。

净利润并非重要考量因素

“衡量寿险公司运营的核心指标应该是能真正帮助理解业务重点所在、了解公司基本业绩的表现。”Garth Jones称。

据他介绍,在友邦保险,专注于三方面的考量指标:第一是增长,即业绩的增长状况;第二是价值,即业务价值的增长状况;第三是公司的收益与盈利能力,即公司收益与基本盈利的增长状况。

“首先,从业绩增长来看,我们认为衡量寿险公司的最佳指标是新业务价值,因为这显示出了公司在一年中的新增价值;其次,从价值来看,我们着重于内涵价值权益,这显示业务累计的价值以及业务在账面上的价值;最后,从盈利能力来看,我们关注税后营运溢利,将其作为衡量标准之一。这是因为资本市场或会出现短期波动,营运溢利可以帮助我们排除短期波动的影响,看出公司收益的持续发展趋势。”Garth Jones说。

友邦保险截至2015年11月30日的2015财年年报显示,按实质汇率来计算,其新业务价值同比上升19%达接近22亿美元(143亿元人民币),税后营运溢利上涨10%至32亿美元(209亿元人民币),内涵价值权益增长2%达398亿美元(2600亿元人民币)。

但友邦保险2015财年的净利润受股市波动影响,减少18%至26.91亿美元。

“对我们而言,净利润并不是我们特别看待的一个指标,因为净利润会受到不同股市市场波动的影响。我们认为营运溢利是一个更好的考量。长期以来,友邦保险专注于长期可持续的业务发展,致力于为客户提供保障利益和长期储蓄计划。因此对我们而言,我们更关注的是长期可持续的利润,而非同比的波动和利润。”Garth Jones表示。

如果观察友邦保险过去四年的净利润数字,分别是上升89%、下降7%、上升22%和下降18%,存在一定程度的上下波动。而同时在此期间,税后营运溢利是在不断增长的,2015年的营运溢利差不多是2010年的两倍。

“这也就是为何我们会关注营运溢利的原因——我们选择关注业务的运营表现,而不希望被市场的波动严重影响。与我们一样,我们的投资者也理解排除市场波动而关注业务运营的重要性,因为他们都会选择长期持有我们的股权。我认为我们未来的长期趋势是非常乐观的。”Garth Jones称。

Garth Jones强调,友邦保险的投资采取保守谨慎的方式。“我们投资的主体是债券,其中43%是政府债券,56%是企业债券,并且平均信用等级是A-(标准普尔、穆迪的国际评级)。我们只有相对少量的股票和房产投资。”Garth Jones表示。

“我们有一个战略性的资产配置,即根据不同的资产类别,战略性地制定出针对每项负债(即每类保单)的合理资产配置。如果我们有非常长期的保单,那么我们将投资一部分钱到股票和房产,并且会长期地持有。股票资产价值每天都在波动,但是我们并不担心每日的波动,我们真正关心的是长期。我所要做的是平衡波动的短期效应与长期更高的回报,从而得到不同的资产类别间的最优资产组合。而2015年的短期波动在长期来看是可以接受的。” Garth Jones称。

Garth Jones表示,友邦保险自上市以来持续增加股息,正好反映友邦保险业务的持续性及增长动力。2015年更大增幅加年末股息50%。如果从长期的角度看友邦的股价,就能发现友邦从2010年首次公开募股开始,现已高于恒生指数150%。

另外,Garth Jones称,为更清楚展示集团分布亚太区各地的基本业务,自2015年第一季度季报,财务数据变动同时以固定汇率及实质汇率表述。“如果要看基本业绩表现,就需要消除换算效应,这样可以从根本上看到企业的基本业绩表现良好,而不会让业绩被汇率变动所影响。”

友邦保险2015财年年报显示,若上述三个关键指标——新业务价值、内涵价值权益、税后营运溢利如果用固定汇率来呈现,则上升比率分别扩大为26%、8%及16%。

期待中国成为集团最大组成部分

在友邦保险的18个市场中,中国市场近年的表现可圈可点。从中国市场的数据来看,友邦中国2015财年在新业务价值、税后营运溢利和年化新保费等领域增长显著,同比分别提升了45%、28%和44%(按固定汇率基准计算)。友邦中国已成长为集团18个市场中新业务价值贡献第三大市场。

“两年前中国是集团的第四大市场,现在已经是我们的第三大市场。我们期待友邦中国能成为集团中最大的组成部分。这其实是一个何时实现而不是能否实现的问题。”Garth Jones表示。

他认为,亚洲的保障缺口达到51万亿美元,在这个庞大的数字中,中国占非常大的一部分。“如果你比照中国的城镇化发展、中产阶级的增长,以及对保障服务的需求来看,人们需要保险和长期储蓄,所以我认为,这个产业是有需求的。关键是如何来撬动这一需求,促使更多的人来购买我们的产品。对此,我们采用了不同于其他的市场的差异化发展策略,那就是专注于保障和长期储蓄,而不是聚焦在市场份额上。”Garth Jones称。

同时,在他看来,另一个关键点则是要有专业的营销员,能够针对需求进行产品销售。“我认为接下来,专业性将是中国保险产业进一步发展的方向,中国保监会也已做了很好的工作来提升产业的专业性发展。保险业在中国将持续扮演非常重要的角色,来满足社会的需求,因为如果保险无法满足这些社会需求,这一负担将会落回到国家以及无力支付的个人身上。”

而放眼整个亚洲地区,尽管经济前景不甚明朗,但Garth Jones认为寿险业的前景是乐观的。“中国和其他许多亚洲经济体正在从制造大国向服务、拥有更高附加值的经济体转变,这无疑有利于友邦的发展。亚洲地区人口的迅猛增长、中产阶级的迅速崛起,同时社会供给不足(亚洲国家用于社会供给的资金仅达到G7国家的1/16),以及保险覆盖率仍然偏低,这些因素都给我们的寿险业务提供了持续发展的强劲动力。”

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