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人民币贬值为何不再引起市场恐慌?如何影响股市?

 

5月中旬以来,全球货币又开始波动,因为受市场避险情绪及美联储加息预期重新升温的影响,美元大幅反弹,美元汇率指数也由5391.92低点升至 95.60附近,快速上涨4%,从而涉及全球货币波动,特别是亚洲货币出现波动,使得人民币在内亚洲新兴市场货币兑换美元出现不同的程度贬值。人民币中间 价由53日的6.4565,大幅下跌至525日的6.5693,跌幅超过1000基点,也超过17日低点6.5646,为5年新低。同时,这次人民币兑换美元中间价的下跌幅度累积达1.7%,贬值幅度已经超过了年初1月的贬值幅度1.3%

也就是说,尽管这次人民币的贬值幅度也不小,即贬值速度要快速于1月份初,贬值幅度要大于1月初,但1月初的人民币兑换美元贬值则引发一轮人民币恐慌性的抛售潮,从而造成了国内外市场剧烈波动。但是最近人民币贬值市场反应平淡,并没有引发新一轮的人民币恐慌性抛售潮。从成交量角度来看,在岸市场美元兑换人 民币交易并没有因为人民币贬值而显著增加,成交额198.68亿美元,比上一个交易日的210亿美元还有所减少。在离岸市场,人民币即期贬值也没有导致人民币期权波动率大升,目前3个月的波动率远低于今年初水平,显示市场对人民币的预期还是较为稳定的。

为何市场没有恐慌

那么在这一轮人民币贬值中市场反应为何会如此平淡?这可能与中国央行先有预案准备有关。因为,美联储今年内加息,中国经济增长下行,这些因素都可能导致人 民币的贬值,而这些事件都是已经预见到的事情。因此,事件发生之前,中国央行对此都做好的应对准备,或多管齐下的提前布局。特别是经过20158月及今 年1月初人民币贬值所造成对市场的巨大震荡,中国央行也对汇率制度进行检讨,并全面在在岸市场及离岸市场做了一些新的制度安排,而且用这些新的汇率制度安 排全面击退了人民币汇率的炒家。因此,当新一轮的人民币汇率贬值出现时,国际市场的投资者不敢轻易地进入市场,还得观察市场之变化。

而且,这次中国央行在引导人民币兑换美元贬值的同时,国内市场还突然出现“美元荒”,隔夜美元兑换人民币一周期和一月期掉期都创两年新低。对于国内市场突 然出现的“美元荒”,有分析认为,这可能是国内市场美元流动性紧张所致,也可能是与美联储加息预期升温有关,更不排除大行在掉期市场“奉命结汇”的可能, 以此来缓和未来人民币可能面临的压力。也就是说,这种情况的出现很大程度上与中国央行新的安排有关。

同时,也有分析认为,这次人民币贬值市场如此淡定,可能是与近期中国央行所采取的人民币双锚策略有关。所谓的双锚策略主是根据美元在全球的变化,通过切换使用美元或篮子货币这两个定位锚,来控制美元/人民币的波动率。

人民币贬值对股市影响

多年的金融改革已经让中国金融市场不断“货币化”、“去资本化”。市场上找不到足以支撑股票市场上涨的长期资本,而有的只是短期的理财产品——货币市场产品。

现在我们该如何看待人民币汇率和股市的关系?两方面看:第一,应当欢迎人民币“有序而可控”的贬值,因为它将预示着中国经济的国际竞争力加强。更重要的是, 人民币“有序而可控”的贬值意味着中国货币政策相对宽松。第二,我们讨厌的应当是人民币被攻击性贬值。

因为,人民币一旦发生攻击性贬值,中央银行势必出手 对抗,而对抗过程中势必使用利率手段。从历史经验看,为提高投机者借入人民币的成本,央行势必大幅收紧人民币流动性,从而严重拉高市场利率。尽管这是暂时 的,但这完全取决于“攻击持续的时间”,如果时间过长,股市会出现严重的恐慌性下跌。1998年的香港就曾发生过这样的情况,投机者通过攻击汇率,逼迫当今拉高利率,而反手通过做空股指期货大获其利。正因为投机者获利不是单纯的外汇市场,所以如果他们有能力通过股指期货的获利,对冲外货币市场的利率损失,那他们的攻击的持续性就会大大增强。(来源:新浪财经专栏)