天和网

2016年4月天和网首席经济学家月度调研发布 信心指数创31个月新高

2016年5月“天和网首席经济学家信心指数”为50.96,是9个月来首次位于50上方,更创下2013年11月以来的最高值。所有参与调研的经济学家一致预期5月中国经济有望延续今年以来回稳向好的趋势。4月基建、地产投资继续发力,推动固定资产投资延续上季度偏强走势,受需求推动影响,工业品价格低位反弹,消费增长相对稳定,出口环境未有明显好转,贸易回暖持续性有待观察,官方外汇储备在顺差扩大、汇率趋稳的影响下企稳。今年一季度实现了“较好开局”,货币政策进入平稳期,效果将在接下来的二季度继续显现。

信心指数:强劲反弹,创31个月新高

2016年5月“天和网首席经济学家信心指数”为50.96,是9个月来首次位于50上方,更创下2013年11月以来的最高值。参与调研的24经济学家的预测值均站上50线,显示出对5月中国经济回稳向好的预期增加。其中,民生银行黄剑辉、瑞穗证券沈建光给出了最乐观的预估值55,最悲观的信心指数为50,来自招商证券丁安华、海通证券李迅雷、重阳投资王庆、民生银行温彬、德国商业银行周浩。

申万宏源证券李慧勇说,我们持续强调的“大周期底部盘整、小周期向上脉冲”的观点,正不断被验证。在房地产投资恢复、新基建逐渐到位以及国家政策的持续宽松支持下,中国经济已经开启3~6月的向上脉冲模式。小周期回暖,后续稳增长政策仍需支持,尤其是对生产的薄弱环节和薄弱地区。政府对交通运输等传统基建项目的投资力度将继续加大,今年还要重点解决贫困地区和西部地区的通畅问题。宽松的货币政策将更加灵活和相机抉择,在增长和物价双升的背景下,货币政策在采取新的措施之前,可能需要一段时间进行观察。

沈建光认为,中国经济呈现2016“开门红”,其中,房地产投资与基建投资大幅反弹,新增贷款十分强劲,加上M2增速高于13%目标等,都显示本轮经济复苏与政府前期政策放松联系紧密。在稳增长为第一要务的目标下,宽松的货币政策与积极的财政政策会继续发力,加之去年基数较低,预计二季度仍可维持上述反弹态势。但反弹基础尚不牢靠,不可掉以轻心。

物价:4月CPI稳定,PPI降幅收窄

调研结果显示,4月CPI同比增速预测均值为2.33%,略高于统计局公布的3月值(2.3%),连续三个月稳定在2.3%水平。前期CPI上行动力主要缘于猪肉和蔬菜价格,4月高频数据显示,猪肉价格继续上涨,蔬菜价格出现季节性下跌,这可能抵消坚挺的猪肉价格对CPI的影响。参与调研的24位经济学家中有18位的预测值在2.3%以上,其中,民生银行黄剑辉、兴业证券王涵的预测值最大,为2.5%,最小值1.8%来自德意志银行张智威。

4月PPI同比增速预测均值为-3.78%,连续50个月下跌,但高于3月公布值-4.3%,跌幅持续收窄。其中预测最高值-3.3%来自德国商业银行周浩和渣打银行丁爽,而最低值-4.2%来自于民生证券邱晓华。

邱晓华表示,极端天气消退遇上大宗商品价格企稳,通胀趋稳。前期CPI上行主要缘于猪肉和鲜菜的反季节上涨,但后续通胀压力可控。

徐洪才认为,随着全球大宗商品价格反弹,中国工业领域通缩压力有所缓解。预计二季度CPI继续温和上涨,房租上涨导致城市商贩生活成本上升,成为推动蔬菜瓜果价格上涨重要因素,货币信贷宽松也拉动CPI上升。

社会消费品零售总额:消费需求平稳增长

调研结果显示,4月社会消费品零售总额同比增速预测均值为10.6%,较统计局公布的3月值(10.5%)增长0.1个百分点,延续2016年前3个月的增长势头。其中,11.3%的最大值来自德意志银行张智威,而海通证券李迅雷给出了最小值10.2%。

徐洪才认为,消费需求增长较为平稳。传统的住房消费和汽车消费稳定增长,成为推动消费需求回升的重要力量。新型消费如信息消费、文化消费、旅游消费、健康消费、体育消费等继续保持较快增长。

鲁政委表示,根据乘联会高频数据,4月前两周汽车零售同比增长7%,而去年同期则下跌5%。4月汽车销售的繁荣有助于整体消费品零售反弹。

工业增加值:较3月回落0.29个百分点

调研结果显示,4月工业增加值同比增速预测均值为6.51%,较统计局公布的3月值(6.8%)下降0.29个百分点。考虑到3月份工业同比回升有部分基数因素,4月工业同比增速或有回落,但整体上走势企稳。其中,德银张智威给出了最小值5.8%,交通银行连平、瑞穗证券沈建光给出了最大值7%。

鲁政委认为,重点电厂耗煤量增速与工业增加值走势比较一致。高频数据显示,截至4月21日,4月份电厂耗煤量同比下跌8%,跌幅较3月份的1.9%有所扩大。由此预计4月工业增加值同比也会较3月高点有所回落。

固定资产投资增速:继续上行

24位接受调研的经济学家预期固定资产投资增速均值为10.87%,较统计局公布的3月值(10.7%)增加0.17个百分点,这意味着固定资产投资延续2016年一季度反弹走势,基建、地产投资继续发力。摩根大通朱海斌和野村证券赵扬给出了最高值11.4%,德国商业银行周浩给出了最低值10.2%。

连平认为,全年投资可能企稳反弹。今年1~2月施工项目计划总投资同比增长13.9%,增速比去年提升9.4个百分点;新开工项目计划总投资同比增长41.1%,增速比去年大幅提升35.6个百分点。这预示着未来大量新开工项目将陆续出台,从而有力推动投资增长。1~2月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%,改变了2015年全年利润下降的局面,将缓解工业企业经营压力,增加其投资和生产力度。PPP项目落地加速,有助于释放稳增长能力。房地产开发投资增速回升在直接推动投资增长的同时,还将带动上游钢材、水泥等行业需求,对制造业投资和基建投资都将起到拉动作用,其直接和间接影响合计带动投资增长的比重可达40%左右。3月制造业PMI中企业经营活动预期继续大幅反弹,预示二季度制造业生产经营活动可能更加活跃。

邱晓华认为,这次反弹比2013~2015年的几次月度反弹要强,二季度经济持续回暖,核心动力是基建投资王者归来。一方面,不缺项目。一是发改委去年以来密集批复项目,一季度全国新开工项目计划投资额同比暴增39.5%,创2009年以来季度新高。二是二季度是传统旺季,基建项目陆续开工,水泥价格已经连续四周上涨。另一方面,不缺资金。一是存量上地方融资平台融资约束松动,地方债置换加速。二是万亿元PPP和1.2万亿元专项建设基金的集中放款。三是半年财政突击花钱的现象越来越明显,二季度财政支出的占比从过去的22%上升到25%左右。

房地产开发投资:维持6%增速水平

接受调研的经济学家预期房地产开发投资增速均值为6.3%,较统计局公布的3月值(6.2%)增加0.1个百分点,销售、新开工、土地购置等数据表现出房地产投资继续复苏。摩根士丹利华鑫证券章俊给出了最高值8.2%,海通证券李迅雷给出了最低值4.38%。

徐高认为,宽松货币环境下,房地产行业持续景气。一季度新开工和土地购置面积同比增速大幅改善,显示未来房地产投资增速将继续攀升。同时,房地产投资到位资金中自筹资金部分在3月暴涨近60%,显示地产商投资意愿显著改善。而年初大量基础设施建设项目新开工将带来后续投资需求,地方债、城投债加速发行也显著改善了地方政府资金来源,基建投资将继续保持相对较高增速。但作为经济稳定工具,在房地产投资回暖显著改善需求背景下,基建投资项目快速推进迫切性有所下降,预计基建投资将保持相对平稳的高速增长态势。

徐洪才认为,房地产市场继续分化。受差异化调控政策影响,一线城市房地产市场交易量和价格上升势头放缓;三四线城市继续消化库存。4月份,全国新增房地产开发投资继续回升。

外贸:贸易顺差增大,出口数据掉头向下

经济学家4月贸易顺差预测均值为377.76亿美元,较上月(3月官方数据为298.57亿美元)增大。3月出口曾出现过明显改善,同比值一度转正,达11.50%,但4月经济学家的预期为-1.93%,再次回归负值。4月进口数据虽较上月有稍许回升,仍将保持下跌趋势,预计将同比下降5.18%。

王涵认为,价格、内需或带动进口增速回升。基数因素导致3月份出口同比读数明显回升,4月份难持续,再考虑到外需仍疲弱,4月出口同比或再次转负。进口方面,大宗商品价格整体回升以及内需的改善,将带动进口改善。

新增贷款:大幅回落

调研显示,4月新增贷款预测均值为8428.64亿元,其中,德勤中国许思涛给出了最大值10000亿元,渣打银行丁爽给出了最小值6930亿元。

汪涛认为,一般而言,信贷投放中一季度步伐通常较为强劲,今年也不例外。一季度之后银行放贷会逐步回归正常,预计4月可能新增人民币贷款8000亿元。

社会融资总量:1.4万亿元,显著下降

调研结果显示,4月社会融资总量预测均值为1.4万亿元,较央行公布的3月数据(2.34万亿元)有显著上升。其中,申万宏源证券李慧勇给出了最大值1.8万亿元,重阳投资王庆给出了最小值0.8万亿元。

鲁政委认为,从历史上看,4月社会融资规模多数情况下均低于3月,平均降幅约30%,而今年4月债券市场信用风险上升,多只债券取消发行,或令社会融资环比降幅高于平均。若以35%的环比降幅计算,4月可能为1.5万亿元。

M2:预测13.54%

4月M2同比增速预测均值为13.54%,较央行公布的3月水平(13.40%)有所上升。其中,兴业证券王涵给出了最大值14.30%,渣打银行丁爽、民生银行黄剑辉和中国国际经济交流中心徐洪才给出了最小值13.20%。

鲁政委认为,今年3月份存款表现出活期化趋势,在经济企稳预期下,这一势头或得以延续,且大量地方债发行也会减轻地方债务压力,促进信用扩张,助推货币增速。

利率&存款准备金率:货币政策变化可能性较小

给出存款基准利率预测的20位首席经济学家均认为到2016年5月末,存款基准利率不会发生变化,另外绝大部分经济学家也认为央行不会调整贷款利率。存款准备金率方面,大部分参加调研的经济学家认为今年6月前将不会有变化,国家信息中心祝宝良和瑞穗证券沈建光预计5月底前会下调一次,德意志银行张智威预计二季度内将会出现下调。

徐洪才认为,鉴于目前银行存款实际利率已为负值,此时如果央行降息,不仅政策边际效果可忽略不计,而且会鼓励资本外流,因此央行将保持一年期存款基准利率在1.5%水平不变,一年期贷款利率维持在4.35%不变。

汇率:人民币年内预期趋稳

调研结果显示,5月底人民币对美元中间价的预测均值为6.51,较4月49日汇率(人民币对美元中间价为6.4589)小幅贬值。经济学家们对2016年底人民币兑美元中间价预测均值为6.69,贬值幅度较上个月预测(6.74)有所收窄。

邱晓华认为,内部经济企稳遇上外部加息推迟,未来汇率稳定。从内部来看,二季度内部的经济和市场风险偏好都有回暖趋势,而流动性可能处于紧平衡状态,利率易上难下,这有助于缓解经济和利率下行带来的资本外流压力。

官方外汇储备:维持稳定

调研结果显示,4月官方外汇储备预测均值为32123.53亿美元,较央行公布的3月水平(32125.79亿美元)保持稳定。民生银行温斌给出了最大值33000亿美元,德商银行周浩给出了最小值31900亿美元。

汪涛认为外汇储备持稳。随着资本管制措施进一步收紧、人民币汇率在4月基本保持平稳,资本流出压力可能进一步舒缓。鉴于4月欧元、日元和英镑对美元升值,估计主要储备币种汇率变动会对外汇储备产生100亿美元以上的正向估值贡献(低于3月的400亿美元)。另一方面,4月外贸顺差扩大,对外汇储备的贡献会有所增加。

政策:托底意图明显

徐高表示,中国经济已经在一季度末开始了复苏进程。地产与基建投资继续成为复苏的引擎。销售、新开工、土地购置等数据表现出强劲复苏势头,显示地产投资将继续向好,稳增长政策推动下基建投资将延续相对较高增速。近期有效汇率贬值将推动出口回升。而整体需求回暖将逐步向生产面传导。将这些因素综合起来,中国经济刚刚进入复苏周期,二季度复苏势头将会更加明显。在这一过程中,资金将继续脱虚入实,从而给包括股市和债市在内的资本市场带来压力。

黄剑辉认为,二季度我国将在继续扩大总需求的同时,着力推进供给侧结构性改革,确保长期潜在经济增长不失速,实现由要素驱动向创新驱动增长模式转变。供给侧结构性改革需要从三组供求关系入手:一是通过改善制度供给,发挥市场的决定性作用;二是通过加大金融供给侧改革力度,提升金融配置效率,降低融资成本,满足实体经济融资需求;三是通过加快国企改革和放开民企准入,解放生产力,提升实体经济运行效率和质量,满足民众需求。需求管理政策特别是货币政策进入平稳期,在物价有所上升的情况下,近期降息必要性下降,而降准可作为对冲外汇占款的有效工具,并为应对下半年美联储可能的加息预留政策空间。

相关阅读